Причины сокращения денежной массы страны
Рассмотрим природу и причины дефляции и снижения денежной массы.
Дефляция (снижение общего уровня цен) может быть следствием сокращения денежной массы или роста ВВП при стабильной денежной массе.
В свою очередь можно выделить три причины снижения денежной массы:
– увеличение спроса на наличные деньги и, следовательно, снижение количества денег в обращении;
– сворачивание банковского кредитования;
Рост спроса на наличные деньги возникает, когда ожидания индивида относительно будущих событий ухудшаются, из-за чего снижаются потребление и сбережения. Это естественный механизм защиты от возможного спада деловой активности и в этом смысле не представляет особой опасности.
Увеличение наличных на руках населения может быть причиной лишь незначительной дефляции, если только в результате изменения предпочтений отдельных граждан не происходит изъятие вкладов в банках.
Тогда дефляция может ускориться из-за сжатия банковского кредита, особенно если отток депозитов переходит в ажиотажное изъятие денег из банков, заканчивающиеся разорением последних. Как раз подобный сценарий был реализован во время Великой депрессии, когда крах Банка Соединенных Штатов привёл к цепной реакции, и, в конечном счёте, вся банковская система была разрушена.
Однако и такую форму дефляции нельзя назвать вредной, так как изъятие денег из банков – результат законных требований вкладчиков получить деньги, доверенные банку на основе контракта. Тот факт, что ни один банк не выдержит массового наплыва клиентов – недостаточное основание опасаться дефляции.
Во-первых, при долгосрочной дефляции оценка рисков и сам процесс кредитования принципиально меняются, и вероятность надувания пузыря на различных рынках сходит на ноль, если центральный банк не осуществляет инфляционной подпитки экономики.
Во-вторых, даже в самые тяжелые кризисные периоды существуют банки и финансовые организации, которые сохраняют платежеспособность и достаточные резервы. Правильный риск-менеджмент этих организаций позволяет им впоследствии приобретать менее предусмотрительных конкурентов и расширять бизнес. В этом случае дефляция – отражение оздоровления экономики, после накопления критической массы ошибок со стороны рыночных агентов и правительства.
Так, например, в США в течение финансового кризиса 1839-1843 гг. предложение денег сократилось на 34% (больше чем во время Великой депрессии), а оптовые цены упали на 32%. При этом ВНП и потребление в реальном выражении выросли на 16% и 20% соответственно, а вот инвестиции упали на 33%. Дефляция и крах ряда банков стали результатом неэффективных инвестиций, осуществлённых в предшествующий кризису период инфляционного бума.
Однако, точечная «расплата» оказала оздоровительный эффект и позволила без серьёзных последствий пройти кризисный период. Поэтому сжатие денежной массы в результате добровольного и законного взаимодействия граждан полезно для экономики и не угрожает экономическому росту.
Конечно, имеется целый ряд негативных последствий дефляции, особенно ярко проявляющихся в краткосрочном периоде и по отношению к некоторым группам лиц. Но в большинстве своём, тяжесть дефляции во время кризиса объясняется серьёзными искажениями рыночных сигналов, имевших место из-за искусственного накачивания экономики деньгами со стороны правительства. Чем дольше длится искусственный рост денежной массы, тем тяжелее расплата, и современный финансово-экономический кризис тому прекрасная иллюстрация.
Вместе с тем, когда правительство искусственно сжимает денежную массу, порождаемая дефляция не только не приносит пользы, но может быть очень опасной. Изъятие денег, как и дополнительная эмиссия, существенно искажает рыночные сигналы, но по-другому воздействует на поведение рыночных агентов.
Государственное регулирование денежной массы – ещё одна причина проявления жёсткости заработной платы. Когда люди ожидают роста цен, работники ни за что не согласятся на снижение номинальной заработной платы, притом, что цены производителей обычно резко снижаются. Кроме того, изъятые деньги, так или иначе, придётся возвращать в экономику – либо через выплату процентов по государственным облигациям, либо через государственные расходы, и это наносит двойной удар.
На первом этапе из-за начавшейся дефляции проигрывают заёмщики, а потом инфляция наносит удар по тем, кто держит деньги в наличной форме или в низкодоходных финансовых инструментах. И наконец, не стоит забывать, что все эти мероприятия, как и любое другое вмешательство государства в экономику, требует ресурсов на содержание чиновников и дополнительные трансакции.
Хорошим примером искусственно создаваемой дефляции является Великая депрессия, когда ФРС и правительство США, преследуя различные цели, (борьба со спекулянтами, сохранение золотого запаса), сжали денежную массу, разорив множество банков и ввергнув страну в многолетнюю рецессию.
Тем не менее, дефляция как следствие целенаправленной государственной политики – затратное для правительства мероприятие и не обещающее больших выгод, поэтому после 1930-х гг. ни один ЦБ мира не решился повторить действия ФРС.
Выше были описаны монетарные причины снижения общего уровня цен. Дефляция также может иметь место как результат роста ВВП в экономике со стабильным количеством денег.
Если денежная масса и скорость обращения стабильны, то при росте выпуска уровень цен снизится. Этот тип дефляции можно назвать дефляцией роста. Это самая полезная форма дефляции, о которой часто умалчивают, и её учет необходим для адекватного анализа источников экономического роста.
Допустим, денежная масса в стране фиксированна и у государства есть только право печатать новые деньги для замены старых, изношенных купюр, но изменение общего количества находящихся в обращении денег запрещено. Тогда при экономическом росте общий уровень цен начнёт снижаться.
Дефляция в долгосрочном периоде и при стабильной денежной массе возможна при экономическом росте, но если наблюдается спад экономической активности, то общий уровень цен будет повышаться и возникнет привычная сегодня инфляция. Обесценение денег стимулирует к более активному инвестированию и росту потребления, за счёт снижения пассивных сбережений (наличные, вклады до востребования и т.д.)
Рост потребления увеличит прибыли фирм, а рост активных сбережений (банковские вклады, доверительное управление и т.д.) повысит инвестиции и снизит стоимость заёмных средств, что в совокупности создаст благоприятную почву для преодоления фирмами кризиса. Инфляция не станет скрытой формой налогообложения и лишь выявит наличие чрезмерных остатков денег, которые и снизятся за счёт менее консервативных решений по инвестированию.
Однако, новые, более рискованные проекты будут осуществляться с учётом долгосрочной дефляционной тенденции, то есть сохранятся все те условия инвестирования. Под влиянием изменившейся стоимости денег, изменится только структура инвестиционных портфелей в пользу более доходных проектов.
Инфляция объективно ограничена размером денежной массы и по мере восстановления экономической активности, в экономике со стабильным уровнем денежной массы возобладает дефляционная тенденция и цены продолжат снижаться, что станет дополнительным ограничением для неоправданно рискованных проектов.
Таким образом, дефляция может быть болезненной, если конечно, это разовый процесс, идущий вразрез с общей инфляционной тенденцией. Однако, если снижение общего уровня цен носит долгосрочный характер, экономические процессы и ожидания рыночных агентов изменятся, изменив за собой всю экономическую систему. Скорее всего, пиковые темпы роста ВВП в ней окажутся ниже современных значений, но вероятность кризисных явлений снизится ещё более значительно.
Конечно, полностью исключить кризисы сложно, в конце концов, все люди могут иногда ошибаться и возможность накопления ошибок индивидов в дефляционной экономике существует. Но стимулирование через естественную инфляцию в экономике с фиксированной денежной массой во время спадов деловой активности – хороший механизм саморегуляции, смягчающий многие возможные негативные следствия кризисов.
Поэтому фиксированная денежная масса и отсутствие эмиссионного центра, со временем позволят перейти к более устойчивой и предсказуемой экономической системе.
И главное, благотворность дефляции роста указывает на то, что денежная система – пример, возможно, единственный в своем роде, той части экономики, которую следует полностью освободить от чьего-либо контроля, будь то правительство или отдельные индивиды.
Деньги служат решению конкретных проблем и не являются ценностью сами по себе, поэтому целесообразно оставить их бесконтрольными и использовать государственный аппарат лишь для защиты такого положения дел. Один раз напечатав, следует лишь обновлять устаревшие купюры, не изменяя их количества. Тогда рыночные цены, защищённые от искажения со стороны регулируемой денежной системы, повысят эффективность экономики, защитят от многих потенциальных проблем и создадут основу для устойчивого развития.
Источник
СОКРАЩЕНИЕ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ
Мы также можем использовать модель /5-1А/ для открытой экономики, чтобы изучить последствия денежно-кредитной политики в условиях системы гибких валютных курсов. С помощью кейнсианской версии модели мы анали
зируем последствия сокращения денежной массы в краткосрочном и долгосрочном периодах.
Краткосрочные последствия для экономики США и зарубежных стран. Результаты сокращения денежной массы показаны на рис. 13.10, который изображает графики /5-/.А/ соответственно для нашей и другой страны. Предположим, что первоначальное равновесие находится в точке Е и что уменьшение денежной массы сдвигает нашу кривую 1.М вверх и влево, из ?Л/’ в /.М2 на рис. 13.10, а. В кейнсианской модели уровень цен в краткосрочном периоде является жестким, поэтому краткосрочное равновесие устанавливается в точке на пересечении кривых 15 и ЬМ2. Сравнение точек Е и Рпоказывает, что в краткосрочном периоде наш национальный выпуск падает, а внутренняя реальная ставка процента растет, Такой же результат мы получили и в случае закрытой экономики.
После сокращения денежной массы валютный курс в краткосрочном периоде повышается, чему есть две причины. Во-первых, падание национального дохода сокращает внутренний спрос на импортные товары, заставляя отечественных потребителей предъявлять меньший спрос на иностранную валюту для покупки предметов импорта. Во-вторых, рост внутренней реальной ставки процента делает отечественные активы более привлекательными для иностранных сберегателей, увеличивая с их стороны спрос на нашу национальную валюту.
Что происходит с нашим чистым экспортом? Здесь возможны два конкурирующих эффекта: 1) падение национального дохода, вызванное сокращением денежной массы, уменьшает внутренний спрос на иностранные товары и тем самым ведет к росту чистого экспорта страны, но 2) рост реальной ставки процента, который ведет к удорожанию валютного курса, имеет тенденцию сокращать чистый экспорт.
‘ В принципе, мы можем продолжить анализ рассуждениями о том, как изменения в заграничном объеме выпуска и реальных процентных ставках, в свою очередь, влияют на нашу экономику. Однако эти так называемые эффекты обратной связи (feedback effects) в целом невелики и поэтому ничего не меняют в наших выводах, так что мы пропускаем это обсуждение. — Результаты:
Национальный выпуск 3
Внутренняя реальная ставка процента Т
Чистый экспорт, вероятно, Т
Никаких последствий для реальных показателей
Внутренние цены 3
Национальный выпуск, У
Иностранная реальная ставка процента ?
Никаких последствий для реальных показателей
б) Зарубежная страна
Иностранные цены не меняются
Иностранный аьіпуск, УРог
а) Сокращение денежной массы в США сдвигает отечественную кривую 1М вверх, из /-М1 в 1ЛР. Краткосрочное равновесие в ксйнсианской модели соответствует точке Е на пересечении кривых /5 и 1.ХР. Уменьшение предложения денег сокращает отечественный выпуск н увеличивает внутреннюю реальную ставку процента. Паление национального объема выпуска и рост реальной ставки процента вызывает повышение реального валютного курса. Воздействие на чистый экспорт потенциально является неопределенным: если мы предполагаем, что последствия снижения национального дохода для чистого экспорта сильнее, чем последствия удорожания валютного курса, чистый экспорт увеличивается, так как отечественные резиденты сокращают свой спрос на иностранные товары.
б) Так как национальный чистый экспорт возрастает, чистый экспорт другой страны надает и иностранная кривая /5 смещается вниз, из №г . Поэтому выпуск и реальная ставка процента заграницей в краткосрочном периоде падают.
В долгосрочном периоде отечественные цены падают и обе экономики возвращаются к равновесию в точке Е. Поэтому в долгосрочном периоде деньги нейтральны.
У-кривой мы отмечали, что в краткосрочном периоде влияние изменений в реальном обменном курсе на чистый экспорт может оказаться слабым. Основываясь на этом анализе, мы предполагаем, что в краткосрочном периоде воздействие валютного курса на чистый экспорт слабее, чем последствия изменений в национальном доходе, поэтому в целом чистый экспорт страны возрастет.
Последствия сокращения денежной массы в США
Следующий вопрос звучит так: как национальное ограничение денежной массы влияет на экономики стран — наших торговых партнеров? Результаты этого процесса для типичной зарубежной экономики иллюстрируются на рис. 13.10, б. Если чистый экспорт нашей страны в результате сокращения денежной массы увеличивается, чистый экспорт другой страны должен снизиться, поскольку отечественный экспорт для зарубежной экономики означает ее импорт. Таким образом, кривая /5 для зарубежной страны сдвигается вниз и влево, из в 1&еог. Краткосрочное равновесие находится в точке Р, где пересекаются кривые /У2^ и 1Меог. Выпуск зарубежной страны снижается, а иностранная реальная ставка процента падает.
Эти результаты показывают, что сокращение денежной массы в США также ведет к рецессии и за границей. Такая передача рецессии происходит потому, что снижение отечественного объема выпуска также уменьшает внутренний спрос на иностранные товары. Удорожание нашего валютного курса работает в противоположном направлении, делая иностранные товары относительно дешевле, что ведет к росту чистого экспорта иностранного государства. Однако мы предположили, что отрицательный эффект от снижения нашего национального дохода для чистого экспорта другой страны сильнее, чем возможный положительный эффект удорожания внутреннего валютного курса. Поэтому сокращение денежной массы в США ведет к рецессии и в США, и границей.
Долгосрочные последствия для экономики США и зарубежных стран. В долгосрочном периоде после сокращения денежной массы зарплаты и цены в США снижаются, так как фирмы обнаруживают, что они продают меньше продукции, чем хотят. Национальная крнная АЛ/ возвращается в свое исходное положение АЛ/1 на рис. 13.10, л, поэтому в долгосрочном периоде деньги нейтральны. Так как все реальные переменные в нашей экономике возвращаются к своим первоначальным уровням, реальный валютный курс и отечественный спрос на заграничные товары также возвращаются на свои исходные уровни. В результате иностранная кривая /5 смещается обратно в свое первоначальное положение на рис. 13.10. б и зарубежная экономика тоже возвращается к своей исходной точке равновесия Е. В точке Е все зарубежные макроэкономические переменные (включая уровень цен) оказываются на своих первоначальных уровнях. Следовательно, в долгосрочном периоде изменения в нашей денежной массе не влияют на реальные переменные ни у нас в стране, ни за границей. В частности, ни реальный валютный курс, ни чистый экспорт в долгосрочном периоде не затрагиваются сокращением денежной массы.
Хотя нейтральность денег в кейнсианской модели существует только в долгосрочном периоде, в базовой классической модели она выполняется немедленно. Поэтому в базовой классической модели изменения в денежно-кредитной политике не оказывают никакого воздействия па реальный валютный курс или торговые потоки; они влияют только на уровень цен. В случае сокращения денежной массы внутренний уровень цен упадет (уровень цен за границей останется неизменным).
Источник
