Замедление экономик развивающихся стран

​Замедление экономического роста в развитых странах: основные причины

Открой содержание статьи

p, blockquote 1,0,0,0,0 —>

В последнее десятилетие темпы экономического роста развитых стран замедлились. Виноват не только кризис.

p, blockquote 2,0,0,0,0 —>

p, blockquote 3,0,0,0,0 —>

Технологическая неопределенность

Высокая степень технологической неопределенности — ключевой фактор замедления темпов экономического роста со стороны предложения. В частности, как отмечает Р. Гордон, наиболее высокие темпы роста в США наблюдались в период 1930-1970-х годов, что было обусловлено массовым внедрением результатов технологической революции конца XIX — начала XX в. Очередной, хотя и менее масштабный, всплеск динамики имел место в 1990-е годы в результате революции информационных технологий, распространения персональных компьютеров, коммуникаций, Интернета, электронной коммерции. Технологические новшества 2000-х годов (смартфоны, gmail, Google Maps и др.), будучи вторичными инновациями, разработанными на платформе новых продуктов 1990-х годов, не обеспечили столь быстрых темпов роста, как в предыдущем десятилетии.

p, blockquote 4,0,0,0,0 —>

Глобальная неопределенность

Снижение темпов экономического роста после мирового финансового кризиса может быть связано с высокой степенью глобальной неопределенности (обусловлена неочевидными перспективами развития крупнейших экономик, включая США, еврозону, Китай), с ситуацией на мировом рынке энергоносителей, геополитической напряженностью. Эти факторы препятствуют осуществлению долгосрочных инвестиционных проектов, тем самым замедляя темпы технологического развития и реализацию фундаментальных исследований, формируя предпосылки для преимущественно горизонтальных инноваций прикладного характера, позитивно сказывающихся на качестве потребления и не оказывающих существенного влияния на технологическую эффективность.

p, blockquote 5,0,1,0,0 —>

Так, в США в 2010-е годы падение темпов роста сопровождалось снижением инвестиционной активности. В частности, инвестиции в основной капитал снизились с 22,3% ВВП в среднем за 2000-2007 гг. до 18,8% ВВП в среднем за 2010-2014 гг., а среднегодовые темпы роста СФП (совокупная факторная производительность) сократились с 1,3 до 0,7% соответственно.

p, blockquote 6,0,0,0,0 —>

Стабилизация человеческого капитала

Одним из источников технологической неопределенности на современном этапе выступает стабилизация запаса человеческого капитала в развитых странах, обусловленная высоким уровнем образования населения и достижением некоторых пределов его повышения. Замедление темпов роста человеческого капитала, в свою очередь, сказывается на темпах роста производительности сектора НИОКР и темпах экономического роста в целом.

p, blockquote 7,0,0,0,0 —>

В связи с этим в экономической литературе ведется активная дискуссия относительно дальнейших перспектив научно-технического прогресса. В частности, некоторые экономисты полагают, что технологические прорывы в ближайшем будущем возможны и, по всей видимости, будут обусловлены развитием искусственного интеллекта, подходов к обработке больших массивов данных, медицины, робототехники, беспилотных транспортных средств и т. д.

p, blockquote 8,0,0,0,0 —>

Однако противники столь оптимистичного взгляда считают, что подобные прогнозы не учитывают негативного влияния факторов со стороны совокупного спроса, включая процесс старения населения развитых стран, рост неравенства в распределении доходов, высокую долю государственного долга в ВВП, а также фактор неопределенности.

p, blockquote 9,0,0,0,0 —>

Избыток сбережений

Действие отмеченных факторов со стороны совокупного спроса приводит к избытку сбережений по сравнению с объемом инвестиций. Формированию «навеса» сбережений содействуют демографические тенденции, связанные со старением населения в развитых странах и увеличением ожидаемой продолжительности. Ожидаемая продолжительность жизни в США и странах еврозоны выросла с 71 года в конце 1960-х годов до 78-82 лет в 2010-е годы, а доля населения старше 64 лет в общей численности населения трудоспособного возраста к 2015 г. достигла 23-32%.

p, blockquote 10,0,0,0,0 —>

Рост неравенства в распределении доходов в развитых странах, предполагающий увеличение склонности к сбережению богатой части населения и снижение потребительского спроса, также формирует условия для долговременной стагнации. Например, в США коэффициент Джини в 1986 г. составлял 37,5%, а в 2013 г. — 41,1%. Кроме того, высокая долговая нагрузка развитых стран сокращает возможности стимулировать совокупный спрос мерами фискальной политики, в частности за счет финансирования производительных государственных расходов, включая расходы на образование, здравоохранение, инвестиции в инфраструктуру.

p, blockquote 11,1,0,0,0 —>

Формированию избытка сбережений также способствовала подстройка экономик развитых странах к последствиям мирового финансового кризиса, которая происходила преимущественно путем накопления сбережений и сокращения объемов потребления и инвестиций. Безусловно, важным условием формирования избытка сбережений в развитых странах стала низкая инфляция, а в отдельные периоды — и дефляция. Например, годовая инфляция в США в 1990-е и 2000-е годы в среднем не превышала 3%, а в 2010-е годы снизилась до 1,6%. Дефляция в Японии в 2000-е годы составляла в среднем -0,3% в год.

p, blockquote 12,0,0,0,0 —>

Нарушение работы механизма созидательного разрушения

Существенным фактором долговременной стагнации, на наш взгляд, выступает нарушение функционирования механизма созидательного разрушения. Так, чрезмерно мягкая монетарная политика центральных банков развитых стран, медленный процесс делевериджа (Япония в 1990-е годы, США, страны еврозоны после мирового финансового кризиса) замедляют темпы посткризисного восстановления, обеспечивая поддержку неэффективных компаний и банков с проблемными балансами, не имеющих стимулов для развития, реструктуризации и осуществления инвестиций.

p, blockquote 13,0,0,0,0 —>

Япония

p, blockquote 14,0,0,0,0 —>

Около 30% японских фирм, на которые приходилось примерно 15% активов частного сектора, получали субсидированные кредиты от банковского сектора в 1990-е годы. Помимо этого, благодаря деятельности компаний по управлению активами, занимавшихся преимущественно покупкой и реструктуризацией «плохих» долгов банков, в совокупности за период с 1992 по 2005 г. японские банки списали около 96 трлн иен (19% ВВП).

p, blockquote 15,0,0,0,0 —>

Европа

p, blockquote 16,0,0,1,0 —>

В рамках проведения антикризисной политики в 2008-2014 гг. правительства стран еврозоны выкупили проблемные активы на сумму 5,3% ВВП. При этом 2 /₃ таких активов было приобретено в первые три года после кризиса. Чистое приобретение финансовых активов было особенно активным в Германии, Ирландии, Греции, Кипре, Люксембурге, Португалии и Словении (ЕСВ, 2015). Помимо приобретения финансовых активов по рыночным ценам правительства предоставляли субсидии финансовым институтам с проблемными балансами (2,1% ВВП за 2008-2014 гг.).

p, blockquote 17,0,0,0,0 —>

США

p, blockquote 18,0,0,0,0 —>

В США в соответствии с программой TARP (Troubled Asset Relief Program), разработанной в 2008 г. и направленной на покупку проблемных активов у финансовых институтов, к 2014 г. было выделено 441,7 млрд. долл. (2,5% ВВП).

p, blockquote 19,0,0,0,0 —>

Проблема оценки темпов экономического роста

Среди причин долговременного торможения экономик развитых стран следует выделить проблему достоверности статистической оценки темпов экономического роста с учетом глобального распространения информационных технологий. Так, стоимостной ряд вновь разработанных и произведенных продуктов не учитывается при оценке реального ВВП в связи со сложностями их статистического измерения. В результате показатель реального ВВП может оказаться заниженным. Например, повышение доступности информации благодаря интернет-источникам (Google, Wikipedia), появление в бесплатном доступе словарей и энциклопедий, музыки, географических карт и т. д. не учитывается в статистике экономического роста. Более того, использование новых технологий вместо традиционных (например, электронных книг вместо бумажных) может статистически приводить к снижению ВВП вследствие сокращения добавленной стоимости в полиграфии. Развитие таких компаний, как Uber и Lyft, может способствовать росту благосостояния потребителей, одновременно сокращая ВВП в результате уменьшения спроса на услуги городского такси и личные автомобили.

p, blockquote 20,0,0,0,0 —>

Долговременное торможение экономик ряда развитых стран, вызванное факторами со стороны как спроса, так и предложения, включая высокую технологическую неопределенность, нарушение естественного механизма созидательного разрушения, избыток сбережений и низкую инвестиционную активность, играет ключевую роль в определении динамики мировой экономики. Это приводит к необходимости пересмотреть прежние модели роста не только развитых, но и развивающихся стран.

p, blockquote 21,0,0,0,0 —> p, blockquote 22,0,0,0,1 —>

По материалам статьи: Г. Идрисов, В. Мау, А. Божечкова В поисках новой модели роста // Вопросы экономики, №12, Декабрь 2017, C.5-23

Источник

Развивающиеся страны достигли пределов роста, опасаются экономисты

Темпы роста развивающихся стран, возможно, достигли своего пика в этом бизнес-цикле, несмотря на прогнозы Международного валютного фонда (МВФ) и Института международных финансов (IIF) об ускорении их роста минимум до 2019 г.

Во вторник МВФ подтвердил прогноз, что экономический рост развивающихся стран ускорится с 4,8 до 4,9% в 2018 г. за счет более быстрого роста экономик Индии, Латинской Америки, Ближнего Востока и стран Африки к югу от Сахары. Повысил МВФ свой прогноз и на 2019 г. до 5,1% на фоне ожиданий, что все эти регионы продолжат рост и в следующем году. IIF также ждет ускорения роста развивающихся рынков с 4,7 до 5% в 2018 г. в основном благодаря резкому росту экономики Индии на 7,9% и на 5,1% – в 2019 г.

Тем не менее аналитики UBS предполагают, что последовательный рост развивающихся рынков начал замедляться уже в IV квартале 2017 г.: экономический рост замедлился с 4,1% в III квартале 2017 г. до 3,3% в конце года. Такой тренд сохранился и в I квартале 2018 г., считают они. Снижение было просто «замаскировано» улучшением показателей в годовом выражении, говорит стратег UBS Бхану Баведжа. Особенно явным замедление было в развивающихся странах Азии, где темпы роста за квартал снизились с 6,6 до 5,1%, в странах же, где экономика начала восстанавливаться, – Бразилии и России – это восстановление замедлилось. Неспособность Бразилии провести фискальные реформы в 2017 г. привела к тому, что экономика восстанавливается слишком медленно, указывает руководитель департамента развивающихся рынков Lazard Asset Management Джеймс Дональд. Восстановление экономики России, вероятно, замедлят последние санкции США, предупреждает он, хотя все еще ждет небольшого роста экономик развивающихся стран в 2018 г.

Тенденцию замедления развивающихся рынков подтверждают и недавние исследования Capital Economics, эксперты которой предполагают, что рост развивающихся стран снизился до 4% в начале 2018 г., стратеги NN Investment Partners также предупреждают, что импульс их роста сошел на нет. Это подтверждает и индекс аналитического центра Института Брукингса и Financial Times: импульс в глобальной экономике достиг пика.

Из-за перебоев некоторых сырьевых экономик новым драйвером экономического роста могли бы стать развивающиеся страны с обрабатывающей промышленностью. Но их рост тоже заметно замедлился в I квартале этого года, указывает Баведжа, ссылаясь на индекс активности закупок в обрабатывающей промышленности.

Индия, Китай, Россия и несколько других стран уже почувствовали, что индексы PMI упали за последние три месяца, хотя пока остаются выше 50 пунктов. Единственными крупными развивающимися рынками, где индекс PMI превышает 50 пунктов и продолжает расти, являются Бразилия, Мексика и Сингапур. Кроме того, снижается коэффициент оборачиваемости запасов, хотя и остается положительным во всех развивающихся странах. Замедляются и темпы роста экспорта в Сингапуре и России, а из-за введения санкций в отношении UC Rusal замедление в России продолжится. И хотя в стоимостном выражении экспорт из развивающихся стран последние 15 месяцев рос на 10–15% в годовом выражении, во многом это было обусловлено ростом цен на нефть. Если цены на нее не будут повышаться, то темпы роста экспорта в стоимостном выражении могут сократиться вдвое уже к концу года, свидетельствуют данные UBS.

Источник

Замедление развивающихся экономик — третья и последняя волна мирового кризиса

Как ни странно, но с 2010 г. падение потребительских и сырьевых цен наблюдается одновременно с резким ростом цен на активы.

Этот парадокс может быть объяснен как более низкими по сравнению с долгосрочным трендом темпами роста мировой экономики, так и агрессивным денежным стимулированием со стороны центробанков, которое помогло росту стоимости рыночных активов. Однако в последнее время вновь появились опасения относительно устойчивости роста цен на активы, порожденные ухудшением экономической ситуации в развивающихся странах, еще большим падением цен на сырье и перспективой повышения процентных ставок в США. Мы наблюдаем новую волну проблем, нарастающую в рамках мирового финансового кризиса.

Эта «волна», эпицентром которой стали экономики развивающихся стран, связана с предыдущими этапами глобального кризиса. Первый начался в США с обвала на рынке жилой недвижимости, который перерос в полномасштабный кредитный кризис и завершился банкротством Lehman Brothers и началом денежного стимулирования (в конце 2008 г. ФРС США начала первый раунд количественного смягчения).

Реакция на этот первый раунд в США была быстрой, и надежды на восстановление экономической активности вылились в мощное ралли на рынках рисковых активов. Однако восстановление было краткосрочным, поскольку внимание переключилось на Европу, где стала формироваться вторая волна кризиса. Она началась с банков, оказавшихся перед лицом масштабных убытков, однако быстро переросла в кризис суверенного долга. Завершилась эта волна обещаниями «сделать все возможное» для сохранения евро и началом программы денежного стимулирования в этом году в еврозоне.

Но как только стало казаться, что Европа выходит из кризиса, накатила третья волна – в виде падения на сырьевых и развивающихся рынках и ухудшения экономической ситуации в развивающихся странах. И если поначалу внимание было сосредоточено на странах со значительными внешними дисбалансами (в частности, большим дефицитом счета текущих операций), то затем тревогу стали вызывать и другие страны, включая Китай. Замедление роста китайской экономики, в свою очередь, породило новый виток проблем, учитывая высокую зависимость многих развивающихся стран от экспортных поставок (прежде всего сырья) в Китай.

Вполне возможно, что сейчас мы приближаемся к переломному моменту, или развилке, как для экономик, так и финансовых рынков. Отсюда по одной дороге лежит путь к «долгосрочной стагнации», вероятность которой определяется слабостью развивающихся экономик и опасениями, что различные меры по борьбе с дефляционными силами в развитых странах становятся все менее эффективны. Другой путь – к «нормализации» активности в мировой экономике. Дорога эта не будет ровной, но если третья волна кризиса окажется последней, есть вероятность, что при правильных мерах поддержки мировая экономика выйдет из периода тяжелых испытаний более сбалансированной, а значит, более стабильной и выносливой.

Страхи, связанные со сценарием стагнации, подогреваются на только замедлением развивающихся экономик и падением цен на сырье, но и наблюдающимся в последнее время ужесточением финансовых условий на развитых рынках и поведением участников корпоративного сектора. Растущие выплаты дивидендов и объемы выкупа акций компаниями вместо наращивания капиталовложений могут ухудшить долгосрочные перспективы по генерированию денежного потока и оправдать высокую премию за риск по акциям.

Однако эти события требуют более тщательного рассмотрения и интерпретации. Слабость развивающихся экономик – это необходимая корректировка сложившейся ситуации, которая должна стимулировать сокращение долгового бремени и перебалансировку экономики, от чего будут зависеть долгосрочные перспективы роста. Падение цен на сырье в большей степени отражает избыток предложения, чем нехватку спроса, тогда как выкуп акций – оправданная реакция на дисбаланс между дешевым долгом и дорогими акциями. А низкие капиталовложения в значительной степени отражают падение инвестиций в сырьевых секторах и развитие технологий, при которых разработка программного обеспечения более выгодна, чем традиционные вложения в оборудование.

Как бы то ни было, долгосрочный тренд, в рамках которого наблюдается переход влияния от производителей (сырьевых и промышленных компаний, тех, кто получает выгоды от потраченных капитальных расходов) к потребителям, продолжится. Компании, чья деятельность зависит от размеров капиталовложений, более десятилетия двигались при сильном попутном ветре, порожденном бумом в сырьевом секторе, формированием капитала в развивающихся странах и сильным ростом мировой торговли. Эти факторы ослабевают, их влияние в долгосрочной перспективе будет снижаться.

Потребителям же в последние годы приходилось идти против ветра: ужесточение бюджетной политики, необходимость наращивать сбережения домохозяйствами, падение реальных доходов и растущая неопределенность. Теперь же ситуация начинает меняться к лучшему, чему способствуют подешевевшее сырье и развитие технологий.

Мы считаем опасения, связанные с негативным влиянием развивающихся стран на мировую экономику, преувеличенными. Проблемы развивающихся стран, скорее всего, будут последней волной кризиса, которая пройдет, не утянув мировую экономику в рецессию.

Мнения экспертов банков, финансовых и инвестиционных компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.

Источник